核心提示：像老李這樣的債券交易員，市場(chǎng)估計(jì)有近十萬人。據(jù)老李的估算，現(xiàn)在銀行間機(jī)構(gòu)有一萬六千多家，活躍點(diǎn)的機(jī)構(gòu)也有六七千，每個(gè)機(jī)構(gòu)平均5個(gè)人算，整個(gè)市場(chǎng)債券交易員人數(shù)在10萬人左右。
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債市黑幕：四大行成丙類戶發(fā)散地

聞債色變。談丙色變。

近日，市場(chǎng)連接曝出萬家基金鄒昱、中信證券楊輝、齊魯銀行徐大祝之后，原西南證券固定收益部副總經(jīng)理薛晨、易方達(dá)基金經(jīng)理馬喜德等多名固收大佬卷進(jìn)債券黑幕案。

持續(xù)爆出的債券黑幕，整個(gè)債券圈子，從銀行，到基金，到券商，到信托，甚至保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的債券人員人心惶惶。

無論來自哪個(gè)機(jī)構(gòu)，他們都有個(gè)共同的名字，叫銀行間債券交易員，內(nèi)部調(diào)侃互稱“銀河間債券交易員”。

宇宙銀河系浩淼無邊，正如債券交易員們置身的龐大市場(chǎng)和龐雜圈子。“債券交易員的工作本質(zhì)是撮合交易。債券市場(chǎng)，就是一個(gè)在圈內(nèi)基本上是認(rèn)人的，認(rèn)個(gè)人人脈和辦事效率。說白了就是一個(gè)熟人市場(chǎng)。你在哪個(gè)機(jī)構(gòu)并不重要?！比A南某城商行行長(zhǎng)告訴理財(cái)周報(bào)記者。

這場(chǎng)波及數(shù)家甚至波及更多金融機(jī)構(gòu)的債券沖擊波，牽出的實(shí)質(zhì)關(guān)聯(lián)是債券人員圈子問題。利用丙類賬戶輸送利益的問題，往往產(chǎn)生于小圈子內(nèi)。

“每個(gè)債券人員都有自己的圈子，網(wǎng)絡(luò)的或者線下的，一個(gè)交易員有幾十個(gè)圈子很正常。交易員最重要的是人脈，人脈，還是人脈。”華北一名資深銀行債券人士透露。

理財(cái)周報(bào)記者獲悉，債券黑幕之后，有基金公司有意設(shè)立“交易對(duì)手庫(kù)”，符合內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)以及合同規(guī)定的交易對(duì)手可以進(jìn)入交易對(duì)手庫(kù)。如此一來，一些背景較復(fù)雜的丙類賬戶交易對(duì)手，就被排除在“交易對(duì)手庫(kù)”之外。

看不見的債券隱秘圈子

債券圈子的能量出乎你的想象，隱秘地散落在各大機(jī)構(gòu)中。

“債券人員和中醫(yī)一樣，越老越值錢。形成自己的圈子，靠日積月類，一般是靠長(zhǎng)期聯(lián)系積累?！睆氖裸y行間債券交易多年的債券主管老李（化名）告訴理財(cái)周報(bào)記者。

老李在一家銀行資金市場(chǎng)部做債做了近十年，仍然謙虛地說，“自己的人脈圈子還不夠。認(rèn)識(shí)的、做過交易對(duì)手的交易員也就一兩千個(gè)，在業(yè)內(nèi)不算多?！?

像老李這樣的債券交易員，市場(chǎng)估計(jì)有近十萬人。據(jù)老李的估算，現(xiàn)在銀行間機(jī)構(gòu)有一萬六千多家，活躍點(diǎn)的機(jī)構(gòu)也有六七千，每個(gè)機(jī)構(gòu)平均5個(gè)人算，整個(gè)市場(chǎng)債券交易員人數(shù)在10萬人左右。

每天早上，債券交易員們就開始通過電話、msn、qq開始激烈的撮合。之前，債券交易員比較普遍的是用msn交流，現(xiàn)在越來越多遷往qq軍。

“今天出錢嗎？才三千萬？這么少。一個(gè)億有嗎？”每天一大早，數(shù)以萬計(jì)的債券交易員開始在自己的圈子里撮合交易，信息關(guān)鍵是買券賣券，出錢借錢。

在qq群、msn群、微信群、微博密友群里，債券人員魚龍混雜，銀行資金市場(chǎng)部、券商固定收益部、基金固定收益部、保險(xiǎn)資管部，甚至少量做債券投資的信托人員，都在其中。各類機(jī)構(gòu)人士在其中相互撮合，尋找交易機(jī)會(huì)。

除了各大機(jī)構(gòu)的債券人員以外，不少操作丙類賬戶的人員也在其中，尋找機(jī)會(huì)，交易員對(duì)此見怪不怪。一些金融獵頭也潛伏其中，試圖從人聲沸騰、流動(dòng)頻繁的各個(gè)圈子里找到機(jī)會(huì)。

“基本上干交易的，每個(gè)人都有十幾個(gè)到幾十個(gè)q群或msn群，聯(lián)系人的人越多，獲取的信息越多，對(duì)交易越有利，經(jīng)常是兩人在不同群里能碰到，一般都是實(shí)名制，加入群里不說話的也挺多。有些慢慢線下發(fā)展成好戰(zhàn)友。”老李介紹債券圈，“現(xiàn)實(shí)中有業(yè)務(wù)合作，做了幾筆生意，就混熟了，時(shí)間長(zhǎng)了也成朋友了?！?

而各種交易商培訓(xùn)大會(huì)，是債券人員人士擴(kuò)展圈內(nèi)人脈的重要途徑，一名曾經(jīng)參加過中登公司主辦的一年一度的債券交易員大會(huì)的債券人士回憶，“大家都不想錯(cuò)過這個(gè)勾兌感情的機(jī)會(huì)，簡(jiǎn)直人滿為患。每年這個(gè)時(shí)候，整個(gè)會(huì)場(chǎng)看上去都是腦袋，黑壓壓一片?！?

而近期在廈門舉行的交易員大會(huì)卻因債券黑幕爆發(fā)，參會(huì)債券人員噤若寒蟬，會(huì)場(chǎng)內(nèi)甚至不到百人。

而年輕的交易員們，還有更多的方式，比如唱歌、喝酒、吃飯、各種娛樂，增進(jìn)感情。在北京、上海券商機(jī)構(gòu)比較聚集的地方，還有人主動(dòng)在周末組織一些活動(dòng)，主動(dòng)拓寬圈子。

“人脈代表業(yè)務(wù)能力。一些券商、基金里比較活躍的小年輕，干得好的話，一年拿個(gè)幾十萬、上百萬很正常?！崩侠钫f。

按照不同社會(huì)屬性劃分，前同事圈、校友圈、老鄉(xiāng)圈、各種愛好群，甚至還有單身群。最后，少數(shù)人形成一些關(guān)系極其緊密的私密圈，一些債券人員，尤其是高層往往在這私密圈尋找隱秘交易對(duì)手。這些私密圈，也是各類有貓膩的丙類賬戶利益輸送之地。

越來越多的交易員加入不同圈子，最后形成一個(gè)個(gè)極小的私密圈?！敖灰讍T都有自己相對(duì)穩(wěn)定的客戶群，就是平時(shí)發(fā)生交易形成的，平時(shí)經(jīng)常聯(lián)系的就幾十家。關(guān)系特別鐵的，也就這么些。”老李說。

“債市交易都是打電話式的交易，不像股票，是知道對(duì)手是誰的，屬于熟人交易，都有各自的小圈子，這里就有尋租的空間。債券的機(jī)制已經(jīng)運(yùn)行了很多年了，這種跨圈子查起來比較難?！鄙钲谝幻y行分析人士說。

“最活躍的是山西、湖北圈，這兩個(gè)圈，債券人員很多。”北京一名債券人士告訴理財(cái)周報(bào)記者，“不一定是本地人，只是有些圈子規(guī)模越來越大，加入的人越來越多?！?

華安證券8億城投債黑洞

真正隱秘的圈子，并不會(huì)直接在各個(gè)市場(chǎng)拋頭露面，連圈內(nèi)人都不知其背景來由。

據(jù)一名銀行資金市場(chǎng)部交易主管分析，“一般來說，大部分丙類賬戶持有者都是屬于掮客型的，靠灰色支出獲取人脈關(guān)系在一級(jí)半市場(chǎng)拿好券套利。比如一單業(yè)務(wù)賺2000萬，拿1000萬當(dāng)做灰色支出公關(guān)費(fèi)。一部分丙類賬戶由一些背景深厚人士自己或親屬持有，哪怕是圈內(nèi)人也無法了解背景來頭?！?

據(jù)多名不愿意透露姓名的知情人士透露，安徽券商華安證券2012年12月7日發(fā)行的城投債12金湖債（1280447.ib）涉嫌被神秘丙類戶操縱獲利。

12金湖債募資說明書顯示，該城投債發(fā)行人是安徽省金湖縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限責(zé)任公司，募資8億元，票面利率是7.76%。主承銷商為華安證券，分銷商為東興證券和首創(chuàng)證券。

“華安證券的12金湖債主體并不具備發(fā)行資格。金湖不是財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣，按規(guī)定不能發(fā)城投債。但有丙類戶利用自己的關(guān)系，從發(fā)改委拿到批文，在發(fā)行時(shí)這個(gè)券8個(gè)億的量全部吃掉。”一名資深債券從業(yè)人士告訴理財(cái)周報(bào)。

目前，發(fā)改委核準(zhǔn)的城投債發(fā)行主體遵循“21111”的原則。即每個(gè)省會(huì)城市可以有2家融資平臺(tái)申請(qǐng)發(fā)債，國(guó)家級(jí)開發(fā)區(qū)、保稅區(qū)和地級(jí)市允許1家平臺(tái)發(fā)債，縣級(jí)主體必須是百?gòu)?qiáng)縣才能有1家平臺(tái)發(fā)債；北京、天津、上海和重慶四個(gè)直轄市申報(bào)城投項(xiàng)目沒有限制，但直轄市所屬任一區(qū)僅可同時(shí)申報(bào)1家。盡管此前多有傳聞，但發(fā)改委至今未放開“非百?gòu)?qiáng)縣不能平臺(tái)債”的限制。

“金湖債這種非財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣，通過旅游基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)城投債的模式是獨(dú)創(chuàng)的，后來業(yè)內(nèi)想模仿，但是根本不可能。發(fā)改委后面出了3451號(hào)文，把這條路徹底堵死?！鼻笆鲋槿耸扛嬖V理財(cái)周報(bào)記者。

“12金湖債發(fā)行后，因?yàn)橐欢?jí)巨大差價(jià)，大概有10快錢，市場(chǎng)瘋搶金湖債，但是一點(diǎn)都搞不到，連主承銷商華安證券也沒有分銷的權(quán)利，8個(gè)億，全部被某丙類戶吃下。”前述知情人士感慨，“簡(jiǎn)直把發(fā)行人當(dāng)成了唐僧肉?！?

該債券一級(jí)市場(chǎng)票面利率7.76%，參考其它發(fā)行首日2012年12月7日中債估值，aa企業(yè)債3年期的估值利率是5.95%，實(shí)際成交估計(jì)在6.7%以上。“從7.76%到6.7%，估算下來，估計(jì)套利空間有100個(gè)bp。（1bp=0.01%），也就是相當(dāng)于10%的差價(jià)，8億募集資金，這個(gè)丙類戶賺了8000萬。”

“二級(jí)市場(chǎng)的估值是市場(chǎng)化的，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率則容易操縱。特別是對(duì)城投債，地方官員缺乏融資經(jīng)驗(yàn)，追求政績(jī)，所以主承銷商一忽悠，就不顧成本的發(fā)行，這產(chǎn)生了大量的權(quán)力尋租空間?！?

理財(cái)周報(bào)記者就上述問題多次試圖向華安證券求證，截至發(fā)稿，電話無人接聽。

華林證券債券自營(yíng)減利千萬

接二連三的窩案，讓各個(gè)債券大小圈子噤若寒蟬。

2011年以來，債市持續(xù)火爆，引得券商、基金甚至信托公司都紛紛到銀行挖債券人員，債券圈子流動(dòng)急劇加大。某種程度上，各種養(yǎng)券、倒券、過券的做法在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)各個(gè)圈子中越來越普遍。

“這幾天保險(xiǎn)公司去上海陸家嘴掃樓了，主要是找基金公司固定收益部談話。談完了也沒贖回基金?！鄙虾Ｒ患一鸸臼袌?chǎng)人士說，“估計(jì)是來探探公司債券投資和風(fēng)控情況的，怕被最近的風(fēng)波影響了。幾家大公司都去過了?！?

整個(gè)債券市場(chǎng)也面臨巨大壓力，一些代持賬戶紛紛拋售轉(zhuǎn)讓手中的債券，快速去杠桿，導(dǎo)致相關(guān)債券價(jià)格暴跌。

“大量丙類賬戶在拋售他們代持債券。這個(gè)事情對(duì)債市打擊很大，尤其是中低評(píng)級(jí)的債券影響最大，因?yàn)樗麄兪找娓?，杠桿也高?！比A南一名債券分析師說。

不少券商、基金固收業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)也受到影響。“華林證券一季度債券自營(yíng)賺了2000萬，4月因?yàn)閭谀挥稚倭?000萬?！币幻A林證券內(nèi)部人士告訴理財(cái)周報(bào)記者。

據(jù)悉，前總裁孫明霞離職后，華林證券新固定收益部去年底才成立，今年二月開始開展業(yè)務(wù)。

深圳、上海數(shù)家大型基金公司反饋，已經(jīng)完成自查。“公司已經(jīng)按照監(jiān)管層的要求完成自查了，內(nèi)部沒查出個(gè)人開設(shè)丙類賬戶的問題。但現(xiàn)在公司是有點(diǎn)擔(dān)心，那些利率過高的債券，里面會(huì)不會(huì)問題?！比A南某大型券商固收人士告訴理財(cái)周報(bào)記者。

“只要是銀行間機(jī)構(gòu)，都普遍存在債券代持的做法，但只要不涉及利益輸送，就不涉及違法的問題?！睆V州一名債券交易員說，“至于利益輸送可能性，銀行、券商、基金、信托甚至保險(xiǎn)都有可能卷入。這中間沒有明顯的利益?zhèn)鲗?dǎo)鏈條，都是債券人員小圈子做法。”

各類機(jī)構(gòu)、不同公司涉入債券代持目的各有不同。

不少城商行、農(nóng)信社主要是受到資本充足率壓力?！拔覀冇斜O(jiān)管指標(biāo)季度年度考核，有壓力。如果因?yàn)槲覀兂钟械膫啵绊戀Y本充足率指標(biāo)，達(dá)不到監(jiān)管情況，我們會(huì)找一些丙類戶代持，或者其他一些沒有指標(biāo)壓力的銀行（甲類賬戶）代持。這是規(guī)避監(jiān)管。”一名農(nóng)信社交易員告訴理財(cái)周報(bào)記者。

而券商固定收益部門找人代持養(yǎng)券，主要緣于業(yè)績(jī)壓力和規(guī)避內(nèi)部監(jiān)管?！叭虡I(yè)績(jī)指標(biāo)比較高，但風(fēng)控部門在束縛這個(gè)業(yè)務(wù)。券商為應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)壓力，會(huì)把自己養(yǎng)的超比例的城投債養(yǎng)到外面去，將這部分資產(chǎn)表外化，杠桿看上去也維持在一個(gè)合理的水平?！币幻坦潭ㄊ找嫒耸空f。

“債券代持本身并不違規(guī)，只能說是監(jiān)管漏洞。真正有問題的是，代持過程中，有些相關(guān)人員通過丙類戶進(jìn)行利益輸送。”前述農(nóng)信社交易員說，“很多做債的老總會(huì)利用這個(gè)為個(gè)人謀利。比如券商固收老總做得好，公司給年薪300萬，但如果出去搞丙類賬戶，只要一兩億的規(guī)模，就可以獲利一兩千萬，自然就心里不平衡了。”

而不少券商、基金內(nèi)控部門也對(duì)此睜一只眼閉一只眼?！艾F(xiàn)在國(guó)內(nèi)債券交易人才還比較缺乏。很多券商都鼓勵(lì)大力發(fā)展固收業(yè)務(wù)。一些主導(dǎo)整個(gè)債券部門的強(qiáng)勢(shì)主管，內(nèi)控部門也讓他三分?！?

 
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